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　　10月9日消息◈◈，在人工智能（AI）基础设施领域◈◈，一场由巨额投资和采购承诺交织而成的“循环交易”浪潮◈◈，正日益引发外界的密切关注◈◈。以英伟达与OpenAI近期的千亿美元级合作为代表◈◈，一个日益复杂的商业网络似乎正在人为地支撑着整个AI行业的万亿估值◈◈。尽管技术潜力巨大◈◈，但像OpenAI这样的核心参与者仍远未实现盈利◈◈，这令部分分析师联想到了历史上的科技泡沫◈◈，并对当前这种高度关联的扩张模式提出了风险警告大石彩香◈◈。

　　两周前◈◈，英伟达同意向OpenAI投资高达1000亿美元◈◈，以支持这家领先的AI初创企业建设数据中心◈◈，其规模之大大石彩香◈◈，足以满足一座大城市的用电需求◈◈。作为交换◈◈，OpenAI承诺在这些数据中心中部署数百万颗英伟达芯片凯发k8国际官网◈◈。这一安排因其明显的“循环交易”属性而迅速引发争议◈◈。

　　本周大石彩香◈◈，OpenAI并未因此放缓脚步◈◈，反而继续推进一项类似的合作◈◈。这家ChatGPT的开发商宣布与英伟达的竞争对手AMD达成合作协议◈◈，将采购价值数百亿美元的AMD芯片◈◈。根据协议大石彩香◈◈，OpenAI还有望成为AMD的最大股东之一◈◈。

　　历史上◈◈，还从未有如此巨额的资金在如此短的时间内◈◈，涌入一项虽前景广阔◈◈、但盈利模式仍未得到验证的技术领域◈◈。而这些投资的流向◈◈，大多绕不开两家核心企业◈◈：英伟达与OpenAI◈◈。

　　近期由这两家公司主导的一系列交易与合作k8凯发◈◈，不断加剧外界的担忧◈◈：一个日益错综复杂◈◈、彼此勾连的商业交易网络◈◈，正在人为支撑起这场估值万亿美元的AI热潮◈◈。其影响已渗透至经济的各个角落◈◈，从债务◈◈、股权到房地产与能源◈◈，AI基础设施的建设浪潮正全方位地搅动全球市场◈◈。

　　三年前点燃AI投资热潮的英伟达与OpenAI◈◈，如今正通过与该领域的云服务商◈◈、AI开发商及其他初创企业达成一系列大规模◈◈、甚至部分重叠的战略合作◈◈，持续为这场热潮注入动力◈◈。在此过程中◈◈，它们也被认为通过推高估值◈◈、将众多公司的命运紧密捆绑在一起k8凯发◈◈，加剧了潜在AI泡沫的形成风险◈◈。

　　仅OpenAI一家◈◈，就与英伟达◈◈、AMD及甲骨文达成了AI算力合作协议k8凯发◈◈，总投资规模很可能轻松突破1万亿美元◈◈。而与此同时◈◈，这家明星初创企业仍在巨额亏损中运营◈◈，预计要到2030年前后才可能实现现金流转正◈◈。

　　晨星公司分析师布莱恩·科莱洛（Brian Colello）在谈到英伟达对OpenAI的投资时表示◈◈：“若一年后人工智能泡沫破裂◈◈，这笔交易很可能成为早期信号之一k8凯发◈◈。一旦形势恶化◈◈，这种循环交易关系可能就是症结所在◈◈。”

　　在整个人工智能热潮中◈◈，英伟达频繁的交易活动始终是业界关注的焦点◈◈。这家芯片巨头通过向数十家AI初创企业注资来提振市场◈◈，而这些企业大多依赖英伟达的GPU来开发和运行其模型◈◈。OpenAI虽然规模较小◈◈，但也参与了对初创企业的投资◈◈，其中部分企业正是在其AI模型基础上构建服务◈◈。随着科技公司进入更高成本的AI开发阶段◈◈，这两家公司主导的交易规模呈指数级增长◈◈，已到了不容忽视的地步◈◈。

　　就在英伟达与OpenAI宣布千亿美元投资协议的次日k8凯发◈◈，OpenAI证实已与甲骨文达成一项规模达3000亿美元的独立交易◈◈，计划在美国建设数据中心◈◈。而甲骨文随后又斥资数十亿美元采购英伟达芯片用于这些设施◈◈，这一系列操作使得英伟达实际上成为了OpenAI最重要的支持者之一◈◈。

　　据《The Information》最新披露的一份报告◈◈，甲骨文的云业务利润率远低于分析师预期大石彩香◈◈，这加剧了市场的担忧◈◈。报告援引内部文件称◈◈，最近一个季度甲骨文通过出租搭载英伟达芯片的服务器创收约9亿美元◈◈，但毛利率仅为14%◈◈。这一消息不仅导致甲骨文股价下挫凯发在线◈◈，◈◈，更引发了整个科技板块的连锁反应◈◈。

　　知情人士还透露大石彩香◈◈，英伟达计划在马斯克旗下xAI的融资轮中出资20亿美元◈◈，这笔股权投资与英伟达的芯片供应直接挂钩◈◈。据悉◈◈，xAI此轮融资总额将达200亿美元◈◈，其中约75亿美元为股权融资◈◈，125亿美元为债务融资◈◈，交易通过特殊目的载体（SPV）构建◈◈。该SPV将用于采购英伟达处理器◈◈，而xAI则承诺租用这些芯片五年◈◈。

　　今年在华尔街表现亮眼的云服务商CoreWeave也呈现出类似的循环交易模式◈◈。英伟达通过持有其7%的股份支撑了该公司的IPO◈◈，随后又签署了价值63亿美元的云服务采购协议◈◈。值得注意的是◈◈，CoreWeave的主营业务正是出租英伟达芯片的算力◈◈。与此同时◈◈，OpenAI不仅在CoreWeave上市前获得其3.5亿美元股权投资◈◈，近期更将云服务合约金额提升至224亿美元◈◈。这一系列交易再次将OpenAI和英伟达更紧密地联系在一起◈◈。

　　面对外界质疑◈◈，科技行业内部的高管们强调◈◈，这种非传统的商业模式是为应对AI服务需求激增的必然选择◈◈。AMD首席执行官苏姿丰（Lisa Su）将其与OpenAI的合作称为“良性的◈◈、积极的循环”◈◈，OpenAI总裁兼联合创始人格雷格·布罗克曼（Greg Brockman）则指出◈◈，满足ChatGPT等产品所需的巨大算力◈◈，必须依靠“全行业在AI供应链上的协同努力”◈◈。

　　但一些长期观察科技行业的分析师和学者◈◈，却在当前的热潮中看到了与当年互联网泡沫令人不安的相似之处◈◈。哈佛大学肯尼迪学院高级研究员保罗·卡瓦奥（Paulo Carvao）指出◈◈：“上世纪90年代末的循环交易多集中在初创公司间的广告和交叉销售◈◈，企业通过相互采购来虚增表面业绩◈◈。而如今的AI公司虽拥有实体产品和真实客户◈◈，但其支出速度仍远超盈利增长◈◈。”

　　针对业界质疑◈◈，英伟达官方在声明中强调“从未要求被投企业必须使用英伟达技术”◈◈。首席执行官黄仁勋在谈及与OpenAI的交易时也重申了这一立场◈◈：“我们不会强制要求对方将投资款用于采购英伟达技术◈◈，资金用途完全由他们自主决定◈◈。”

　　然而◈◈，当下顶级AI企业的“烧钱”速度已远超互联网泡沫时期的初创公司◈◈。OpenAI首席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman）曾公开表示◈◈，为支撑尖端AI模型所需的基础设施◈◈，预计将投入“数万亿美元”◈◈。这对任何企业都是艰巨的挑战◈◈，对尚未实现盈利的初创公司更是如此◈◈。为实现这个宏伟目标◈◈，OpenAI计划通过风险投资◈◈、债务融资和与日俱增的战略合作来筹措资金凯发k8娱乐◈◈，◈◈，而众多企业正迫切希望与这家炙手可热的初创公司建立关联◈◈。

　　此前◈◈，OpenAI及其同行主要依赖与微软◈◈、亚马逊◈◈、谷歌等科技巨头的投资交易◈◈，这些巨头也通过向AI初创企业出售云服务获益◈◈。如今情况正在发生变化◈◈：OpenAI◈◈、xAI等AI开发商开始效仿科技巨头◈◈，通过发行债券筹集数百亿美元的基建资金◈◈。其中奥特曼与OpenAI的规划最为激进◈◈。

　　伯恩斯坦研究公司分析师斯泰西·拉斯贡（Stacy Rasgon）在一份投资备忘录中写道◈◈：“奥特曼手握影响全球经济走向的钥匙◈◈，既可能引发长达十年的经济衰退◈◈，也可能带领我们进入科技的乐土◈◈。目前尚难预料最终结局◈◈。”

　　在近期的OpenAI开发者大会上◈◈，奥特曼简要回应了财务状况◈◈：“实现可持续盈利是我们的必经之路◈◈，我们对此抱有充分信心和耐心◈◈。但现阶段◈◈，我们仍处于投资和增长阶段◈◈。”

　　相较之下◈◈，英伟达拥有维持当前繁荣周期的充足底气◈◈。作为先进AI芯片领域的主导者◈◈，其市值已达4.5万亿美元◈◈，登顶全球上市公司市值榜首◈◈。根据PitchBook的数据◈◈，英伟达在2024年参与了52笔AI领域风险投资天生赢家 一触即发◈◈，◈◈，截至今年9月底已完成50笔交易鋁加工◈◈，◈◈。首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）明确表示◈◈，资金将投向“生态系统中最具战略价值的环节”◈◈。

　　除直接投资外◈◈，英伟达还通过承诺收购CoreWeave等合作伙伴的闲置算力来提供支持◈◈。CoreWeave首席执行官迈克尔·因特拉托（Michael Intrator）坦言◈◈，虽然理解市场对循环融资的担忧◈◈，但随着AI应用场景的持续拓展凯发天生赢家一触即发◈◈，◈◈，这些质疑将逐渐消散◈◈。他强调◈◈：“当微软为满足Copilot用户需求而采购基础设施时◈◈，所谓循环融资的讨论已无关紧要◈◈，真正重要的是终端用户的真实需求◈◈。”（小小）