平安证券股份有限公司陈潇榕,马书蕾近期对天山铝业002532）进行研究并发布了研究报告《一体化优质铝企ღ★◈✿，顺周期弹性可期》ღ★◈✿，本报告对天山铝业给出增持评级ღ★◈✿，当前股价为8.46元ღ★◈✿。

　　一体化优势突出的电解铝企业ღ★◈✿。公司成立以来持续深化铝产业链布局ღ★◈✿，已形成了从铝土矿ღ★◈✿、氧化铝到电解铝ღ★◈✿、高纯铝ღ★◈✿、铝箔研发制造的上下游一体化ღ★◈✿。铝土矿ღ★◈✿：公司在广西拥有铝土矿资源AG凯发官网ღ★◈✿，正积极推进该资源采矿证的办理ღ★◈✿；在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权天生赢家 一触即发ღ★◈✿，ღ★◈✿，具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年ღ★◈✿；此外ღ★◈✿，公司已取得印尼三个铝土矿开采权ღ★◈✿，矿端自给率将进一步抬升ღ★◈✿。氧化铝ღ★◈✿：公司目前拥有靖西天桂250万吨氧化铝在产产能ღ★◈✿；印尼规划建设200万吨氧化铝生产线ღ★◈✿。电力及辅料ღ★◈✿：公司配备6台350MW自备发电机组ღ★◈✿，年发电量能满足自身电解铝生产80%-90%的电力需求ღ★◈✿；同时拥有石河子及南疆阿拉尔各30万吨预焙阳极碳素建成产能ღ★◈✿，实现完全自供ღ★◈✿。电解铝ღ★◈✿：公司建成120万吨电解铝产能AG凯发官网ღ★◈✿，位于国家级石河子经济技术开发区ღ★◈✿，一体化布局下成本优势显著AG凯发官网ღ★◈✿。

　　延伸下游鈴木茜ღ★◈✿，铝深加工产业打开成长空间ღ★◈✿。公司下游产品局部以高纯铝和铝箔为主要方向ღ★◈✿。目前已建成6万吨高纯铝产能ღ★◈✿，其中可产4N6以上产品产能为4.5万吨ღ★◈✿。铝箔板块规划江阴铝箔深加工产能22万吨/年ღ★◈✿，配套30万吨/年石河子坯料生产线万吨产能正在进行产能爬坡ღ★◈✿。由于产业链的上下游高度融合鈴木茜ღ★◈✿，降低了深加工产品生产成本ღ★◈✿，产业链一体化布局以及领先的核心技术打造公司的技术和成本竞争优势ღ★◈✿。

　　电解铝需求弹性释放ღ★◈✿，供给刚性加速显现ღ★◈✿。据SMMღ★◈✿，2024年9月国内电解铝年化运行产能达4351万吨ღ★◈✿，已临近产能上限ღ★◈✿；未来几年内海外投复产电解铝产能规模每年约在一百万吨左右ღ★◈✿，海外电解铝产能增速整体平稳增长ღ★◈✿。以光伏及新能源汽车为代表的新能源领域需求仍将引领电解铝需求增长ღ★◈✿。此外随着逆周期政策逐步发力ღ★◈✿，地产终端对国内铝需求拖累有望逐步减少ღ★◈✿，铝需求弹性预计逐步释放ღ★◈✿。

　　铝价向上重塑ღ★◈✿，一体化铝企估值溢价渐显鈴木茜ღ★◈✿。从历史表现来看ღ★◈✿，铝行业指数与电解铝利润呈现出较强相关性ღ★◈✿，其中铝价主导的电解铝利润改善对应更强的行业指数弹性凯发k8国际官网ღ★◈✿，ღ★◈✿。随着产能瓶颈逐步凸显ღ★◈✿，铝供需格局或长期收紧ღ★◈✿，电解铝价值有望向上重估凯发k8国际ღ★◈✿，铝企盈利与估值有望同步改善ღ★◈✿。在此背景下凯发·k8国际官方网站ღ★◈✿，一体化电解铝产能拥有更强的供应稳定性和成本把控能力ღ★◈✿，有望享有更高的利润弹性和估值水平ღ★◈✿。

　　行业层面来看ღ★◈✿，新能源领域推动下ღ★◈✿，工业铝型材需求增速预计维持高位ღ★◈✿；国内政策落地后基建及地产领域铝需求预计加速回暖凯发在线ღ★◈✿，ღ★◈✿。海外方面AG凯发官网ღ★◈✿，美国再工业化一定程度推动用铝需求凯发k8娱乐官网入口ღ★◈✿，预计全球铝需求弹性逐步释放鈴木茜鈴木茜ღ★◈✿。供给方面国内及海外铝供应刚性逐步凸显ღ★◈✿，铝价或进入长周期景气通道ღ★◈✿。

　　行业景气度提升下ღ★◈✿，预计公司业绩有望实现持续增长ღ★◈✿，预计公司2024-2026年营业收入为316.36ღ★◈✿、338.37ღ★◈✿、356.23亿元ღ★◈✿，归母净利润为41.1ღ★◈✿、50.2AG凯发官网ღ★◈✿、57.3亿元ღ★◈✿。对应PE为9.5ღ★◈✿、7.7ღ★◈✿、6.8倍ღ★◈✿，首次覆盖给予“推荐”评级ღ★◈✿。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算AG凯发官网工業鋁ღ★◈✿，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入ღ★◈✿，近三年预测准确度均值为78.23%ღ★◈✿，其预测2024年度归属净利润为盈利37.67亿ღ★◈✿，根据现价换算的预测PE为10.31ღ★◈✿。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级ღ★◈✿，买入评级14家ღ★◈✿，增持评级2家ღ★◈✿；过去90天内机构目标均价为10.36ღ★◈✿。